一、宏觀策略研究：
上周沒(méi)有重要信息需要點(diǎn)評(píng)。
二、市場(chǎng)策略研究：
上周A股三個(gè)交易日，周一漲幅較大，后兩個(gè)交易日市場(chǎng)回落，總體小幅上漲。從行業(yè)看，有色金屬、基礎(chǔ)化工、石油石化、農(nóng)林牧漁、鋼鐵、煤炭的漲幅較大，漲跌幅分別為6.81%、4.08%、3.42%、3.41%、3.36%、2.34%；計(jì)算機(jī)、通信、國(guó)防軍工、傳媒、房地產(chǎn)、電子的跌幅較大，漲跌幅分別為-2.54%、-2.22%、-1.97%、-1.54%、-1.45%、-0.28%。
上周，主要受官方制造業(yè)PMI重返榮枯線之上，且數(shù)據(jù)超預(yù)期的影響，周一大幅走升，后兩個(gè)交易日受假期效應(yīng)的影響，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，小幅下跌。4月份，進(jìn)入財(cái)報(bào)季，市場(chǎng)重新審視業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力，之前的AI、低空經(jīng)濟(jì)等概念短期暫無(wú)業(yè)績(jī)支撐，出現(xiàn)回調(diào)。相比較而言，強(qiáng)周期板塊（有色、化工、石油石化、煤炭表現(xiàn)較強(qiáng)）。
從外圍環(huán)境看，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)二季度降息的可能性較低；相對(duì)而言，歐洲經(jīng)濟(jì)較弱，歐系央行二季度降息的可能性較大。下半年，全球大概率進(jìn)入全面降息周期，有利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。此外，全球制造業(yè)在2021年年中見(jiàn)頂以來(lái)，已經(jīng)持續(xù)回落超過(guò)18個(gè)月，今年以來(lái)已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，全球制造業(yè)PMI時(shí)隔16個(gè)月重返榮枯線上方，有望帶動(dòng)外部需求改善。庫(kù)存方面，海外方面，耐用品庫(kù)存水平不高，部分細(xì)分行業(yè)的庫(kù)存已開(kāi)始有一些回補(bǔ)，如電腦軟硬件、家具、家電、電子元件等。此外，中美高層近期開(kāi)始頻繁接觸，有助于兩國(guó)增進(jìn)了解，促進(jìn)中美關(guān)系穩(wěn)定。
國(guó)內(nèi)方面，3月份PMI重返榮枯線上方，且數(shù)據(jù)超預(yù)期。從1-2月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及三季度的高頻數(shù)據(jù)推算，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。政策方面，根據(jù)政府工作報(bào)告的規(guī)劃，今年財(cái)政赤字率按照3%安排，增發(fā)1萬(wàn)億特別國(guó)債和3.9萬(wàn)億專(zhuān)項(xiàng)債，財(cái)政政策轉(zhuǎn)向擴(kuò)張。隨著銀行負(fù)債端成本的下行，下半年降息仍值得期待。
年初以來(lái)，上漲幅度較大的板塊仍然是紅利低波和全球范圍內(nèi)配置的工業(yè)金屬以及貴金屬板塊，有色金屬（+15.93%）、石油石化（+14.36%）、煤炭（+13.05%）、家電（+12.63%）、銀行（+11.19%）、公用事業(yè)（+6.52%）、交通運(yùn)輸（+5.10%）。
圖表1：區(qū)間漲跌幅（%）和股息率（%）（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)）
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2024.04.08
從景氣投資的角度看，結(jié)合貿(mào)易數(shù)據(jù)，2月份出口增速較快的細(xì)分領(lǐng)域，分別是：車(chē)輛、航空器、船舶、軌交設(shè)備、武器等。此外，繼續(xù)關(guān)注美國(guó)耐用品（家具、電子、家電、汽車(chē)零部件等）消費(fèi)需求的改善。從我國(guó)出口商品細(xì)分品類(lèi)出發(fā)，繼續(xù)重視邊際改善的電子行業(yè)中的存儲(chǔ)部件、白色家電、客車(chē)、家具、輕型電動(dòng)工具等。
紅利低波經(jīng)過(guò)兩個(gè)周的調(diào)整后，迎來(lái)連續(xù)兩周的反彈，今年以來(lái)紅利低波漲幅仍是領(lǐng)先市場(chǎng)的。我們之前一直看好的類(lèi)公用事業(yè)（供水、電力、煤炭、家電、石油石化、交運(yùn)以及電信等）等板塊，繼續(xù)建議配置。家電：高股息家電尤其是白電，受益于出口高增以及以舊換新政策刺激內(nèi)需的雙重加持，股息率較高，仍配置。此外，高股息國(guó)央企值得重視，后續(xù)受考核方式影響，增速和分紅比率都會(huì)再上臺(tái)階。
重視供應(yīng)剛性的資源品的大周期，有色、能源、小金屬和貴金屬，以及特種材料等板塊的中線投資機(jī)會(huì)。
圖表2：A股行業(yè)估值情況（申萬(wàn)以及行業(yè)PE（TTM））
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2024.04.08
圖表3：A股行業(yè)估值情況（申萬(wàn)以及行業(yè)PB（LF））
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2024.04.08
三、行業(yè)研究：
汽車(chē)市場(chǎng)概況：
上周行情概覽：滬深300指數(shù)上漲0.86%。汽車(chē)行業(yè)指數(shù)上漲0.79%，漲幅小于滬深300指數(shù)，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中位列第19位，有色金屬行業(yè)上漲6.81%，漲幅最大，計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)下跌2.54%，跌幅最大。
圖表4：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)周漲跌幅(%)
圖片來(lái)源：wind，截至2024.04.08
汽車(chē)行業(yè)二級(jí)子板塊：汽車(chē)零部件板塊下跌0.04%，跌幅最??；乘用車(chē)板塊下跌5.86%，跌幅最大。
圖表5：申萬(wàn)汽車(chē)二級(jí)行業(yè)周漲跌幅(%)
圖片來(lái)源：wind，截至2024.04.08
個(gè)股漲跌：汽車(chē)板塊個(gè)股上周漲少跌多，其中114只個(gè)股上漲，131只個(gè)股下跌。漲跌幅均值為-0.24%，中值為-0.13%。漲幅最大的個(gè)股是：聯(lián)明股份(33.06%)；跌幅最大的個(gè)股是：奧聯(lián)電子(-17.21%)。
表格 1 板塊個(gè)股概況
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板塊個(gè)股概況 |
幅度 |
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總個(gè)股數(shù) |
251 |
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最大值 |
33.06% |
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最小值 |
-17.21% |
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平均值 |
-0.24% |
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中值 |
-0.13% |
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上漲個(gè)數(shù) |
114 |
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下跌個(gè)數(shù) |
131 |
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2024.04.08
圖表6：個(gè)股漲跌幅排名(%)
圖片來(lái)源：wind，截至2024.04:08
估值：截止2024年3月22日，汽車(chē)行業(yè)PE-TTM為25.74倍，分位數(shù)（2019年至今）為36.69%；PB-TTM為2.17倍，分位數(shù)為54.94%；市銷(xiāo)率為1.00倍，分位數(shù)為40.76%。以上數(shù)據(jù)顯示，汽車(chē)行業(yè)整體估值位于2019年以來(lái)的中樞區(qū)間。
圖表 7申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)PE及5年分位數(shù)(%)
圖片來(lái)源：wind，截至2024.04.08
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