一、宏觀策略研究：
2024年開年后的第二個交易日（2月20日），央行宣布下調(diào)5年期LPR25個bps至3.95%，1年期LPR保持3.45%不變。23年全年1年期LPR下調(diào)了20個bps至3.45%，5年期LPR下調(diào)了10個bps至4.2%，MLF下調(diào)了25個bps至2.5%，時點(diǎn)上看，23年均是年中降息。從貨幣政策的角度看，央行推動利率繼續(xù)下行，相較于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和有效需求不足，24年貨幣政策實(shí)施的時點(diǎn)更早，力度也將加大，后續(xù)財政政策有望更加積極。
圖片來源：wind，截至2024.02.26
資金價格的進(jìn)一步走低，有利于房地產(chǎn)銷售、社會融資成本降低以及消費(fèi)復(fù)蘇。后續(xù)效果，有待于進(jìn)一步觀察，畢竟當(dāng)前的房地產(chǎn)銷售、消費(fèi)以及投資相對于利率的彈性較低，全社會總體需求不足仍是主要矛盾。
政策方面，2月23日，國常會指出要把穩(wěn)外資作為做好今年經(jīng)濟(jì)工作的重要發(fā)力點(diǎn)，進(jìn)一步推動一攬子化債方案落地見效。2月23日，習(xí)近平主持召開中央財經(jīng)委員會會議強(qiáng)調(diào)推動新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，有效降低全社會物流成本。初步測算，本輪以舊換新如果推進(jìn)順利，新增消費(fèi)量大概1萬億。
由此可見，對于進(jìn)一步穩(wěn)定投資，擴(kuò)大有效需求，促進(jìn)消費(fèi)落到實(shí)處已經(jīng)成為當(dāng)年政策關(guān)注的重點(diǎn)。后續(xù)關(guān)注進(jìn)一步細(xì)化政策的落地情況。
二、市場策略研究：
上周市場在多重利好的加持下，走出了單邊上漲行情。從行業(yè)看，在春節(jié)期間OpenAI發(fā)布Sora以及英偉達(dá)和ARM表現(xiàn)強(qiáng)勁的帶動下，國內(nèi)TMT板塊反彈幅度靠前，其中傳媒周度漲幅13.39%，計(jì)算機(jī)11.59%，通訊11.13%。此外，我們一直建議關(guān)注的高股息板塊（ROE波動不大，利潤增速平穩(wěn)確定性較強(qiáng)），如，煤炭（周漲幅8.14%），銀行（周漲幅6.09%）、石油化工（周漲幅5.45%）以及家電（周漲幅2.5%），表現(xiàn)仍不錯。上周，減肥藥板塊受電影《熱辣滾燙》的帶動，反彈超過10%，周漲幅10.29%。
區(qū)間漲跌幅（%）和股息率（%）（申萬一級行業(yè)指數(shù)）
圖片來源：wind，截至2024.02.26
年初以來，上漲幅度較大的板塊仍然是紅利低波，煤炭（+17.24%）、銀行（+13.35%）、石油石化（+5.00%）、家電（+4.08%）、公用事業(yè)（3.24%）。
短期看，AI相關(guān)板塊仍可能繼續(xù)表現(xiàn)，中期看，整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然是低增長，低利率，那么紅利低波以及類公用事業(yè)穩(wěn)健增長的板塊，如類公用事業(yè)（供水、電力、煤炭、石油石化、交運(yùn)以及電信等）高股息板塊，繼續(xù)建議重點(diǎn)配置。高股息的銀行股（城商行、股份制銀行和國有銀行，股息率超過5%以上的）仍可能會持續(xù)向上修復(fù)估值。家電：受益于出口高增以及未來刺激內(nèi)需的雙重加持，股息率較高，仍配置。此外，高股息國企和央企值得重視，后續(xù)受考核方式影響，增速和分紅比率都會再上臺階。另外，隨著人口進(jìn)一步老齡化，醫(yī)藥尤其是具備剛性消費(fèi)屬性的中成藥（感冒藥和老年病類藥物）以及減肥藥，值得重點(diǎn)配置。
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估值 |
PE（TTM） |
PB（LF） |
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上周數(shù)值 |
歷史分位數(shù) |
上周數(shù)值 |
歷史分位數(shù) |
|
|
A股總體 |
16.28 |
35.3% |
1.42 |
1.8% |
|
A股非金融 |
24.82 |
38.8% |
1.90 |
8.2% |
|
滬深300 |
11.38 |
38.2% |
1.24 |
8.8% |
|
創(chuàng)業(yè)板 |
41.82 |
14.7% |
2.78 |
8.2% |
|
科創(chuàng)板 |
57.58 |
34.0% |
3.07 |
4.0% |
|
周期類 |
19.12 |
33.5% |
1.51 |
12.4% |
|
資源類 |
12.51 |
12.4% |
1.54 |
55.3% |
|
中游材料 |
24.94 |
44.1% |
1.36 |
4.1% |
|
中游制造 |
19.68 |
6.5% |
1.72 |
5.9% |
|
大消費(fèi) |
38.77 |
84.7% |
2.34 |
4.1% |
|
可選消費(fèi) |
48.48 |
91.2% |
1.63 |
2.4% |
|
必需消費(fèi) |
35.14 |
38.2% |
3.02 |
6.5% |
|
金融服務(wù) |
6.94 |
26.5% |
0.72 |
11.8% |
|
服務(wù)業(yè) |
11.76 |
44.1% |
1.01 |
6.5% |
|
TMT |
41.92 |
20.0% |
2.35 |
4.1% |
|
傳媒 |
67.61 |
71.2% |
2.12 |
16.5% |
|
計(jì)算機(jī) |
98.31 |
90.6% |
3.11 |
4.1% |
|
煤炭 |
10.91 |
47.1% |
1.76 |
76.5% |
|
石油石化 |
11.81 |
27.1% |
1.31 |
59.4% |
|
社會服務(wù) |
-185.59 |
5.9% |
2.78 |
11.8% |
|
銀行 |
5.30 |
23.5% |
0.59 |
12.4% |
|
輕工制造 |
33.61 |
51.8% |
1.85 |
12.9% |
|
有色金屬 |
16.39 |
10.6% |
1.95 |
4.7% |
|
建筑裝飾 |
9.17 |
14.7% |
0.82 |
2.4% |
|
機(jī)械設(shè)備 |
29.47 |
30.0% |
2.01 |
8.8% |
|
電子 |
59.08 |
58.8% |
2.67 |
14.1% |
|
通信 |
21.24 |
5.9% |
1.79 |
17.6% |
|
公用事業(yè) |
20.02 |
40.6% |
1.80 |
55.9% |
|
美容護(hù)理 |
35.47 |
17.1% |
3.47 |
17.6% |
|
汽車 |
29.04 |
71.8% |
1.91 |
22.9% |
|
基礎(chǔ)化工 |
23.74 |
24.7% |
1.74 |
3.5% |
|
環(huán)保 |
25.16 |
15.9% |
1.33 |
1.2% |
|
交通運(yùn)輸 |
18.88 |
42.4% |
1.34 |
15.9% |
|
商貿(mào)零售 |
375.56 |
97.1% |
1.51 |
1.2% |
|
紡織服飾 |
31.51 |
67.6% |
1.75 |
10.6% |
|
國防軍工 |
56.44 |
25.9% |
2.61 |
18.2% |
|
房地產(chǎn) |
-11.12 |
10.6% |
0.71 |
1.2% |
|
食品飲料 |
26.41 |
25.3% |
5.55 |
42.4% |
|
電力設(shè)備 |
17.65 |
1.2% |
2.13 |
11.2% |
|
建筑材料 |
21.31 |
60.6% |
1.08 |
1.2% |
|
非銀金融 |
17.22 |
34.7% |
1.21 |
4.1% |
|
農(nóng)林牧漁 |
362.21 |
95.9% |
2.46 |
3.5% |
|
鋼鐵 |
37.37 |
77.1% |
0.89 |
12.4% |
|
家用電器 |
14.46 |
17.1% |
2.39 |
17.1% |
|
醫(yī)藥生物 |
34.38 |
24.1% |
2.65 |
1.2% |
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2024.02.26
三、行業(yè)研究：
汽車市場概況：
1、上周行情概覽：滬深300指數(shù)上漲3.71%。汽車行業(yè)指數(shù)上漲5.82%，漲幅大于滬深300指數(shù)，在申萬31個一級行業(yè)中位列第15位。傳媒行業(yè)指數(shù)上漲13.39%，漲幅最大，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)上漲2.09%，漲幅最小。
圖片來源：wind，截至2024.02.26
2、汽車行業(yè)二級子板塊：汽車零部件板塊上漲6.73%，漲幅最大；乘用車板塊上漲4.05%，漲幅最小。
圖片來源：wind，截至2024.02.26
3、個股漲跌：汽車板塊個股上周漲多跌少，其中237只個股上漲，13只個股下跌。漲跌幅均值為13.81%，中值為12.43%。漲幅最大的個股是：漢馬科技(54.29%)；跌幅最大的個股是：新泉股份(-5.58%)。
|
板塊個股概況 |
幅度 |
|
總個股數(shù) |
251 |
|
最大值 |
54.29% |
|
最小值 |
-5.58% |
|
平均值 |
13.81% |
|
中值 |
12.43% |
|
上漲個數(shù) |
237 |
|
下跌個數(shù) |
13 |
表格 1 板塊個股概況
圖片來源：wind，截至2024.02.26
個股漲跌幅排名(%)
圖片來源：wind，截至2024.02.26
4、估值：截止2024年2月23日，汽車行業(yè)PE-TTM為23.32倍，分位數(shù)（2019年至今）為28.25%；PB-TTM為1.95倍，分位數(shù)為36.48%；市銷率為0.90倍，分位數(shù)為31.62%。以上數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)整體估值位于2019年以來的中樞偏下的區(qū)間。
圖片來源：wind，截至2024.02.26
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